小摩：继续视智谱与MiniMax-W为中国AI采用周期结构性受益者 续予“增持”评级

　　摩根大通发布研报称 ，持续认为智谱（02513）与MiniMax-W（00100）均为中国人工智能采用周期的结构性受益者
，其背后有强劲的API需求 、不断改善的变现能力，以及国内市场企业级AI工作负载扩展仍处初期阶段作为支撑 ，均予 “增持
”评级，目标价分别950港元及1
，100港元。

　　在乐观展望下，两者目前提供不同模式体现有关主题：智谱具更清晰变现框架 ，且在达至年底年化收入约10亿美元的执行路径上更具可衡量性
，得益于API定价及代码采用情况的高透明度； MiniMax则具备更大的年化收入率上行空间，相较于当前股价反映的约年终年化收入率7亿美元 ，若其能更灵活地跨区域调度与部署运算资源
，在业界仍受限于GPU供应紧缺下，将能更快扩大规模并提升营收 。

　　该行指 ，行业关键的基本面风险点包括相对商业模式定位
、竞争态势、定价纪律 、中美技术能力差距
，以及使用量增长转化为年化收入率的能力
。只要相关条件持续有利，股价技术性回调应被视为加仓良机。若条件恶化 ，该行将采取更谨慎的观点 。