2025年 ，国内化妆品零售额4653亿元，同比增长5.1% ，跑赢社会消费品零售大盘 。但以化妆品为主业的福瑞达 ，日子却并不好过 。
4月3日，福瑞达发布2025年财报。财报显示 ，2025年公司实现营业收入36.51亿元 ，同比下降8.33%；归属于上市公司股东净利润1.88亿元，同比下降22.90% 。
进入2026年，情况并没有明显好转 。今年第一季度 ，福瑞达实现收入9亿元 ，同比微增2.78%，归母净利润则大幅下跌37.1%至3189.69万元。
值得注意的是 ，福瑞达化妆品收入六年来首次出现下滑 。2025年 ，化妆品收入22.46亿元，同比下降9.27% 。核心品牌瑷尔博士收入大跌27% ，跌出10亿元阵营。
福瑞达前身为鲁商发展 ，主营业务是房地产，2023年公司分两批次完成全部房地产开发业务交割 ，公司改名 ，证券简称也变更为“福瑞达”，业务全面转型化妆品及大健康产业 。
但被寄予厚望的化妆品业务 ，在2023年之后增速显著下滑 ，从22.71%降至2024年的2.46%，2025年增速跌至-9.27%，收入22.46亿元也不及2023年的24.16亿元 。
福瑞达进入转型的攻坚时刻。
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化妆品业务首次负增长 ，瑷尔博士跌出10亿阵营
相对于整体业绩的下滑 ，化妆品收入的下跌，更能直观体现福瑞达所面临的挑战。
作为公司最主要的收入来源 ，化妆品业务贡献了六成以上的营收 。2025年 ，福瑞达化妆品收入22.46亿元（占比约61.52%），同比下滑9.27% ，六年来首次出现负增长 。
2020年-2024年 ，福瑞达化妆品业务增速分别为119.83% 、117.01% 、31.68%、22.71%及2.46%。尽管增速持续放缓 ，但并未出现负增长 。
近年来，化妆品市场虽增长承压 ，但处于回升通道中 。2025年 ，中国化妆品零售额同比增长5.1%，跑赢社零大盘。据青眼统计，2025年本土美妆上市/拟上市公司十强中 ，有七家实现同比增长 。
行业整体理性向好 ，福瑞达化妆品业务增幅却进入历史低点 ，或许映射出公司发展结构的深层问题 。
公司两个核心化妆品品牌颐莲和瑷尔博士，增速均在直线下滑 ，瑷尔博士更是连续两年负增长。
2025年瑷尔博士收入大跌27%至9.47亿元 ，跌出10亿元阵营，是化妆品整体业务下跌的最大影响因素之一 。
2021年-2024年 ，瑷尔博士一直都是福瑞达贡献收入最多的品牌 。2024年 ，该品牌收入下滑3.48%至13.01亿元，依然比颐莲的9.63亿元高。2025年 ，由于跌幅增大 ，瑷尔博士彻底让出了“第一大品牌 ”位置 。
而颐莲虽然在2025年首次跨进10亿门槛，实现收入10.43亿元，但一个不可忽略的事实是 ，颐莲的增速也在直线下滑 。2023年-2025年 ，其增速分别是20.35% 、12.36%及8.26%。
如果无法扭转这一趋势，颐莲也很有可能像瑷尔博士一样进入下降通道。
与此同时 ，福瑞达还主动实施渠道策略调整 ，加强分销端发货与流转管控，也影响了经销收入阶段性下滑 。
但在业内人士看来 ，主动调整并不代表没有风险 。在充分竞争的美妆市场 ，发展日新月异，企业如逆水行舟不进则退 ，即便是主动调整发展节奏 ，也有可能错失发展良机。
曾被寄予厚望的瑷尔博士遭遇重挫，而主打平价定位的颐莲则逆势增长 ，这一反转的关键 ，在于两个品牌所处的调整阶段与市场环境的不同 。
自2024年以来，公司对瑷尔博士采取了严控乱价 、调整渠道策略、迭代核心单品（将益生菌系列升级为287系列 、上新闪充系列等）等举措 。
根据2025年上半年财报，瑷尔博士收入同比下滑29.97% ，公司对外宣称这主要归因于瑷尔博士多款核心单品处于迭代阶段 、严控乱价对部分经销商采取有限停货措施等。
瑷尔博士官方微信公众号
进入2025年下半年 ，调整效果有所显现 ，瑷尔博士在Q3、Q4实现环比止跌回升 。
公司给出“主动调整 ”理由，或许一定程度解释了瑷尔博士业绩下滑的原因 ，但不可否认的是 ，瑷尔博士自身核心产品矩阵的构建并不算坚固 。
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用户认知培养需加强，珂谧另辟蹊径卖货
据「创业最前线」观察 ，瑷尔博士的收入长期依赖面膜 、洁面 、水乳等品类 ，这些品类不仅竞争激烈、溢价空间有限，而且可替代性强。在面霜、精华等领域 ，并没有打出声量和核心竞争力 。
“我用过他们家一百多元的益生菌面霜 ，肤感很好，保湿力还可以，功效一般 。”95后消费者赵瑜（化名）对「创业最前线」表示 ，瑷尔博士面霜是屈臣氏导购推销的 ，复购过一次，无功无过 ，没有继续复购的欲望了 ，同价位可选择的产品比较多，再买的话可能想试试其他品牌。
为瑷尔博士贡献主要销量的益生菌系列 ，其升级款287系列 ，以287屏障菌为核心成分，强化修护功效且敏感肌可用 ，与原有系列无论在名称还是功效上 ，均存在差异 。
这意味着，品牌仍需在市场教育和用户认知培养方面持续投入 ，来实现平稳过渡与增量转化 。
截至5月8日 ，在天猫旗舰店，瑷尔博士销量第一 、第二名的产品，依然是益生菌面膜和氨基酸洗面奶 ，销量分别为30万+ 、20万+。而升级款的287面膜 ，销量仅有4万+，与传统大单品不可同日而语。
颐莲的增长则精准踩中了“性价比消费 ”的时代节拍 。在当前消费趋于理性的背景下，颐莲凭借其“玻尿酸保湿修护 ”的清晰定位和极具竞争力的价格优势 ，不断巩固市场地位 。
其核心大单品喷雾品线持续放量 ，2025年上半年，官宣代言人为当红男星张凌赫后 ，喷雾品线销售额4.82亿元 ，增幅达43%。2025年全年，喷雾品线同比增长19% 。
这两个品牌的反转 ，所带来的启示在于 ，当消费者为品牌溢价付费的意愿趋于谨慎时，建立在大单品、高复购和精准定位基础上的性价比品牌，反而展现出更强的增长韧性 。
化妆品业务艰难前行 ，但好在福瑞达还有珂谧。
珂谧是福瑞达2023年推出的医学美容新品牌 ，承载着公司从传统玻尿酸业务向重组胶原蛋白转型的重任 。2025年，珂谧收入达1.55亿元 ，同比大增258% 。
珂谧的爆发式增长 ，离不开技术突破与渠道破圈的驱动。
技术差异化角度来看，珂谧的核心竞争力在于其独家“穿膜胶原”透皮技术 。据公司披露 ，该技术通过穿膜肽片段与重组Ⅲ型胶原的连接 ，使胶原皮下渗透率较传统胶原提升27.5倍 。
在胶原蛋白赛道同质化竞争日益激烈的背景下，渗透率这一指标为珂谧提供了清晰的技术叙事 ，满足了消费者对成分吸收的关注。
在渠道方面 ，珂谧最具标志性的动作，是其独辟蹊径与新华网 、央视网等党央媒联合打造抖音直播专场 ，促进销量爆发 。
2025年9月 ，珂谧与新华网的直播单场GMV突破1520万元，创下新华网美妆品类及珂谧品牌的直播记录 。
这一“技术优势+权威媒体+渠道变现 ”的模式，不仅为珂谧带来了可观的销量 ，更重要的是 ，通过新华网媒体矩阵为品牌注入了信任资产，缩短了新品牌的市场教育周期。
2026年第一季度 ，珂谧品牌实现营业收入0.82亿元 ，同比增长861.27%，增速还在加快。
但不可否认的是，珂谧1.55亿元的年营收在当前体量下仍属“小而美 ” ，易受单一渠道波动影响 。其高速增长部分得益于党央媒直播带货的爆发力 ，未来能否在保持增速的同时，拓展出更均衡 、健康的渠道结构 ，将是关键考验 。
此外 ，重组胶原蛋白是当前美妆行业最拥挤的赛道之一，巨子生物、锦波生物等对手已建立较强的品牌心智。珂谧需要持续投入资源，将其“穿膜胶原”的技术优势转化为消费者心中“高效抗老标签 ” 。
对于珂谧而言 ，2025年的高增长只是一个开始 。它能否从业务亮点成长为支柱品牌 ，才是决定福瑞达在胶原蛋白领域转型质量的关键。
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多品牌协同难，“原料逻辑 ”能否带来增长？
目前 ，福瑞达化妆品品牌矩阵覆盖了三个不同的细分赛道：颐莲主攻玻尿酸护肤 ，瑷尔博士深耕微生态护肤，珂谧则押注重组胶原蛋白护肤 。
表面上看 ，这样的布局覆盖了当前功效护肤的几大热门方向 ，但深入观察，品牌之间的协同性却相当有限 。
当瑷尔博士因产品迭代 、严控乱价等因素进入调整期时 ，公司化妆品板块整体便被拖入下滑通道。
虽然颐莲在2025年凭借喷雾品线增长19% 、喷雾2.0系列增速达54%的表现 ，稳住了基本盘 ，但珂谧仅1.55亿元的体量远不足以弥补瑷尔博士带来的缺口 。
更值得关注的是，颐莲与瑷尔博士的定位差异正在被市场环境重新检验 。在消费理性化趋势下，主打性价比的颐莲稳住了阵脚 ，而承载品牌高端化使命的瑷尔博士却遭遇增长困境。
这意味着 ，福瑞达需要重新审视其“高端化”路径的可行性 。
而新品牌珂谧，整体定价又明显高于瑷尔博士 。截至5月8日 ，据天猫平台数据 ，珂谧穿膜胶原水、乳单价均超过200元。穿膜胶原次抛约334元/51支，已接近或超过可复美胶原棒（322元/44支） 、丸美小金针（355元/60支）的售价。
福瑞达的传统优势在于原料端 ，作为国内玻尿酸产业化的先行者 ，公司在透明质酸领域积累了深厚技术壁垒 。近年来，公司还在王浆酸 、重组胶原蛋白等领域取得突破 。
然而 ，原料端的优势并不天然等于品牌端的成功。
曾有业内人士对「创业最前线」表示 ，福瑞达的化妆品业务有一种“带着做品牌生意的壳在卖原料”的特征 。这种思维特征的局限在于，品牌的核心价值容易被简化为与原料对应 ，相对弱化了品牌心智、情感连接等更深层的差异化构建 。
例如 ，颐莲对应的是玻尿酸成分，瑷尔博士对应的是益生菌等成分，珂谧则对应重组胶原蛋白成分。各自相对独立 、协同性较弱 ，更多是在跟随原料端业务的演变与转型方向展开布局 。
从业绩表现看 ，当瑷尔博士进入调整期时，其他品牌尚难有效填补缺口 ，品牌矩阵的协同效应仍有待验证 。
这本质上仍是一种从企业自身出发的品牌运营逻辑 ，而非以消费者真实诉求和痛点为原点的用户视角。福瑞达生物股份董事长高春明曾在新华网的访谈中坦言：“如何能洞察消费者内心的需求，这是我们企业下一步要认真去做的 。 ”
瑷尔博士官方微信公众号
从原料商到品牌商，需要的是对消费者需求的深度洞察 、对品牌资产的持续投入、对情感连接的精细构建 。这不仅是福瑞达的课题 ，也是所有以技术起家的化妆品公司需要跨越的门槛。
站在2026年的起点 ，福瑞达手中有颐莲的稳健作为基本盘，珂谧的爆发带来未来增长的希望 ，以及瑷尔博士调整后的复苏预期 。如何将这些分散亮点背后的品牌和产品逻辑 ，从原料商思维中剥离出来，真正从用户需求的角度出发去运行，恐怕才是破局的关键所在 。
*注：文中题图来自福瑞达官网。