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来源：尧望后势
根据港交所托管机构拆分来看 ，5月以来（5.4-5.6），恒指上涨3.3% ，恒科上涨5.1% ，期间（不含ETF），南下净流出35.4亿港元 ，国际中介加仓40.6亿 ，中资中介加仓0.1亿，香港本地中介加仓12.9亿。
行业方面，南下加仓黄金及贵金属、石油及天然气和工业工程较多，主要流出软件服务 、资讯科技器材和药品及生物科技 ，国际中介加仓专半导体 、资讯科技器材和专业零售 ，以减仓银行、家庭电器及用品和媒体及娱乐为主 。
个股方面 ，南下买入泡泡玛特 、腾讯 、小米、中国人寿和中海油较多，主要抛售中国移动 、紫金矿业 、阿里、中国宏桥和信达生物 ，国际中介主要加仓阿里 、中国移动 、英诺赛科、资金矿业和中国宏桥 ，减仓腾讯 、小米 、泡泡玛特、快手和B站较多 。
近期行业和个股配置上一些值得关注的变化和趋势包括：1）外资是恒科反弹的主力做多资金 ，内资则延续减仓互联网；2）创新药的底部震荡是因为南下转为减仓 ，以信达和石药为主；3）尽管股价底部反弹，但内外资同时卖出泡泡玛特；4）内外资共振加仓半导体；5）外资继续减仓宁德时代。
外资方面 ，根据EPFR数据，本周被动外资转为减仓3.8亿美元 ，背后可能是对冲基金等灵活资金在4月积累较多浮盈后的兑现行为 。另一方面 ，主动基金近两个月以来首次回流港股，规模为0.42亿美元（全球基金继续增配 ，主要是海外China fund回流） 。
关于外资流入的持续性，有两个值得注意的点。第一 ，2019-2021年 ，China fund流入港股规模近180亿美元，远超其他类型产品，意味着专注投资中国的海外基金是外资“上量”的关键 。第二 ，2023年以来 ，China fund的每一次加仓似乎都对应市场的高点（今年1月底、去年10月初 、去年3月中 、24年10月初、25年5月中 、23年6月下），因此不持续的赚钱效应导致其流入持续性偏弱 。
内资方面 ，南下资金在股价反弹中卖出，且高机构持仓占比ETF仍在被净赎回（以减仓科技为主） ，反映其对港股的信心仍有待修复。
