来源：国际金融报
记者 秦铭蔚 实习生 李青亲
4月23日 ，中文在线发布2025年业绩报告 。财报显示 ，公司全年实现营收16.57亿元，同比增长42.92%；但归母净亏损达6.71亿元 ，较上年同期净亏损2.43亿元进一步扩大 。
从业务结构来看 ，中文在线的业务主要分为网络文学及相关业务、短剧及IP衍生品和其他业务三大板块。其中 ，网络文学及相关业务曾是公司的主要营收来源，但近年占比逐渐下降 。2025年 ，该业务收入同比微降1.83%至6.73亿元 ，占总收入的比例为40.65% 。
相比之下，短剧及IP衍生品业务实现爆发式增长，成为拉动公司营收增长的核心动力。2025年 ，该板块收入同比增长125.02%至8.96亿元 ，占公司总收入的比例由上年同期的34.35%升至54.09% 。
然而，短剧业务的快速增长并未带来显著的利润回报 ，该业务当前仍未走出“烧钱换增长 ”的模式 。事实上 ，针对业绩亏损，中文在线在财报中解释称 ，报告期内公司对海外短剧业务及AI相关业务进行了大规模战略投入 ，相关业务仍处早期投入阶段，导致归母净利润较上年同期下降。
具体来看 ，2025年 ，公司销售费用暴增，高达9.53亿元 ，较上年同期的4.65的翻倍 ，占全年总营收的比重达57.51%；同时研发费用也同比增长16.38%至7166.02万元 。
对此，中文在线表示，销售费用暴增主要是海外业务推广费用增加所致；研发费用变动系本年度研发人员及其薪酬增加 ，以及咨询服务费增加 。不过 ，值得关注的是，报告期内9.53亿元的销售费用为研发费用的超13倍。
作为国内最早布局短剧出海的企业之一 ，中文在线手握Sereal+ 、UniReel以及最新推出的FlareFlow三大海外微短剧平台 ，并间接持股枫叶互动旗下ReelShort（现独立运营，已剥离出报表）。2025年以来 ，中文在线董事长童之磊在多个公开场合强调“国际优先”战略 ，并明确“短剧出海 ”为集团核心发展方向 。
在这一战略驱动下，海外短剧应用FlareFlow于2025年4月正式上线 ，成为中文在线海外短剧业务版图的新中心 。
根据DataEye-ADX海外短剧版数据 ，自2025年4月上线后，FlareFlow全年共投放了31.7万组素材 ，第二季度日均投放素材量超5000组 ，第三季度起提升至1万组以上，投放力度不断加大。
年报显示，截至2025年末 ，FlareFlow已覆盖全球200多个国家和地区 ，适配语种超14种，累计注册用户超过3300万 ，平台汇聚超过5200部短剧剧集 ，其中自制剧逾700部 。然而，这一用户的高速增长仍难掩亏损加剧的现实——年报显示 ，FlareFlow全年实现营业收入3.5亿元 ，但净亏损高达4.73亿元 。
中文在线成立于2000年12月 ，专注于数字内容生产 、版权分发及IP衍生开发，被誉为“数字出版第一股 ” ，于2015年1月21日在深交所创业板上市。
梳理其上市后的发展路径不难发现 ，中文在线是一家热衷于“追风口 ”的公司 。但从结果看，其频繁的热点切换不仅未能形成持续稳定的增长动力，反而为其业绩表现蒙上一层阴影 。
具体来看 ，中文在线于2016年开始追赶“二次元风口” ，曾斥资17亿元收购手游发行商晨之科，但最终于2020年以3.24亿元的价格“血亏 ”甩卖；2021年 ，元宇宙概念横空出世 ，公司迅速将其定位为“未来十年中文在线的方向 ”，但这一愿景已鲜少被提及；取而代之的是 ，公司于2023年迅速转向AIGC领域 ，同年发布AI大模型“中文逍遥”1.0版本；2025年，公司开始布局时下热门的AI漫剧赛道。
如今 ，中文在线又将“AI+出海”选作核心战略 。然而 ，频繁追逐风口已让中文在线的财务表现极不稳定 。公开数据显示，2015年至2025年上市十年间 ，中文在线有5年录得亏损 ，累计归母净亏损高达33.69亿元。
值得一提的是，作为国内首家登陆A股创业板的数字出版企业，中文在线再次站在转型的十字路口 。今年2月27日 ，公司正式向港交所递交上市申请 ，谋求“A+H ”双平台架构，将自身定位从“数字出版第一股 ”转向“AI驱动的数字文娱平台” 。
但不容忽视的是 ，对于重金押注的短剧与AI赛道 ，若中文在线无法摆脱“烧钱换市场 ”的模式，二次上市恐将演变为新一轮的“烧钱游戏 ”。
来源：国际金融报